Varejo farmacêutico 3T26: análise de Panvel, RD e Pague Menos
A M&C Capital analisou o 3T26 do setor farmacêutico, destacando o desempenho da Panvel, o crescimento da RD Saúde e a geração de caixa da Pague Menos.
Por Zainner Camilo
Em resumo
No 3T26, o varejo farmacêutico brasileiro apresentou resultados distintos entre as três maiores redes listadas. A Panvel liderou em crescimento de vendas e margens, a RD Saúde expandiu participação de mercado e a Pague Menos melhorou sua alavancagem financeira, segundo análise da M&C Capital.
A Panvel, a RD Saúde e a Pague Menos apresentaram resultados variados no terceiro trimestre de 2026, refletindo diferentes estratégias de crescimento e exposição ao mercado de medicamentos GLP-1. De acordo com a análise técnica produzida pela M&C Capital e divulgada pelo portal Mercado&Consumo, a Panvel foi classificada como a líder de desempenho do grupo, impulsionada pelas maiores taxas de crescimento de vendas e expansão de margens.
Desempenho da Panvel no 3T26
A Panvel (PNVL3) registrou alta de 15,3% na receita bruta, alcançando R$ 1,705 bilhão. O destaque ficou para o crescimento de 13,3% nas mesmas lojas (SSS), o que superou a média das concorrentes. A empresa também expandiu sua participação de mercado na Região Sul, chegando a 13,5%, com um ganho de 0,7 ponto percentual no trimestre.
Os medicamentos de prescrição cresceram 17,4%, e os itens relacionados a GLP-1 avançaram 68,8%, representando cerca de 12% das vendas do varejo da companhia. O lucro líquido da empresa subiu 34,6% na comparação anual, consolidando a posição de liderança em rentabilidade entre as três redes analisadas.
Evolução da RD Saúde e participação de mercado
A RD Saúde (RADL3) manteve sua trajetória de expansão de mercado, com um ganho de 1,1 ponto percentual na participação nacional, alcançando 19,1%. A receita bruta da empresa cresceu 16,0%, totalizando R$ 13,163 bilhões. O crescimento das mesmas lojas foi de 10,1%, superando o reajuste da CMED, o que contribuiu para a captura de novos clientes.
A companhia reportou lucro líquido de R$ 408,2 milhões, embora com margens estáveis em relação ao período anterior. O fluxo de caixa operacional foi de R$ 578,5 milhões, e a relação de dívida líquida sobre EBITDA permaneceu em 0,8x, indicando uma estrutura de capital sólida.
Geração de caixa e desafios da Pague Menos
A Pague Menos (PGMN3) destacou-se pela melhoria na geração de caixa. O fluxo de caixa livre saltou de um valor negativo no mesmo período do ano anterior para R$ 66,3 milhões no 3T26. A alavancagem financeira também apresentou melhora, com a relação de dívida líquida sobre EBITDA em 1,8x.
Apesar disso, a empresa enfrentou um crescimento mais moderado de vendas, de 6,9%. O impacto da perda de patentes da semaglutida e a queda de preços dos genéricos de GLP-1 afetaram o desempenho, especialmente porque a Pague Menos possuía uma base de comparação mais elevada para essa categoria. A participação de mercado no Nordeste sofreu uma leve queda atribuída à abertura de novas lojas concorrentes.
O efeito dos medicamentos GLP-1 no setor
Os medicamentos GLP-1 continuam sendo um fator determinante para o desempenho das redes farmacêuticas. Na Pague Menos, o preço médio da semaglutida caiu cerca de 58% desde o primeiro trimestre de 2026, mas o volume de vendas compensou parcialmente essa redução. Nas outras duas redes, a categoria passou a pesar menos no crescimento total e mais na composição das vendas, normalizando sua contribuição para o resultado.
Valuation e perspectivas para 2027
Em termos de avaliação de mercado, o setor negocia com um múltiplo médio de EV/EBITDA projetado para 2027 de 5,9 vezes. A Panvel negocia em linha com essa média, enquanto a RD Saúde apresenta um prêmio de aproximadamente 29%. A Pague Menos, por sua vez, negocia com o maior desconto em relação à média setorial.
No acumulado do ano, as ações do setor farmacêutico registram desvalorização. A Pague Menos apresenta a maior queda, de 60%, seguida pela RD Saúde, com perda de cerca de 37%. As ações da Panvel tiveram a menor queda, da ordem de 11%.
Perguntas frequentes
Qual empresa teve o melhor resultado no 3T26?
Segundo a análise da M&C Capital, a Panvel foi classificada como a que apresentou o melhor desempenho, com as maiores taxas de crescimento de vendas, resultado operacional e lucro líquido.
Como o efeito GLP-1 impactou as redes?
A normalização da contribuição dos GLP-1 impactou mais a Pague Menos, que tinha uma base de comparação mais elevada para essa categoria, enquanto as outras redes viram a categoria pesar mais na composição das vendas do que no crescimento.
Qual a situação atual das ações do setor?
No acumulado de 2026, os papéis do setor farmacêutico estão desvalorizados, com a Pague Menos apresentando a maior queda (60%) e a Panvel a menor (11%).
